レミ・テトットは、Luna/UST崩壊を振り返り、コミュニティの傲慢さと高利回りの持続不可能性を認めています。アルゴリズム型ステーブルコインの欠陥や自身の投資ミスについて言及し、過信と不適切なリスク管理を反省しています。事後分析では、より良いリスク戦略の必要性や暗号資産コミュニティへの深い関与を避けることなど、学んだ教訓を強調しています。
私の個人的な事後分析
この分析に入る前に、これは私個人の意見であることを明確にしたいと思います。できる限り明確に説明しようとしていますが、感情が強いため、時に混乱しているように感じられるかもしれません。そのような場合は、あらかじめお詫び申し上げます。この記事は、Luna の過程における自分自身の過ちを認めることを目的としており、崩壊時の Terraform Labs や Luna Foundation Guard の行動を非難したり分析したりするものではありません。
Luna/UST が崩壊し始め、死のスパイラルに陥ってから3週間以上が経ちました。
この崩壊は、長い間で最も激しい崩壊の一つであり、2008年のリーマン・ブラザーズの崩壊にのみ匹敵するものでした。
以前も言ったように、私の暗号資産ポートフォリオは全てLunaに投資されており、8桁の数字から0へと溶けていくのを目の当たりにしました。
ここで被害者ぶるつもりは全くありません。ですので、私のことを気の毒に思う必要はありません。リスクを承知で投資し、負けたのです。
それでも、この一連の出来事は落ち込むもので、私を打ちのめしました。自信は失われ、自分を立て直すには時間がかかるでしょう（これについては後で説明します）。
振り返ってみると、Lunaについてかなり声高に語っていたことに気づきます。おそらく度が過ぎていたかもしれません。しかし、マキシマリストたちが示唆するように、自分の利益のために「シル（宣伝）」したわけではありません。
このプロジェクトを信じていました。10年勤めた仕事を辞めて、開発者たちに加わり、変化を起こそうとしたのです（それほどまでにこのプロジェクトを信じていたのです！）。
2021年10月にLunaに関する論文（35ページもの長さ！）を書いたときから、私はLunaに対して強気になりました（当時のLunaの価格は37ドルでした）。多くの調査を行い、少なくとも20人の人々（開発者、アナリスト、コミュニティメンバーなど）にインタビューして、Lunaについて十分な情報に基づいた意見を形成しました。
リスクは明確でした。ペグの外れと死のスパイラルです。これは2021年5月に実際に起こりましたが、人々にインタビューする中で、多くの優秀な開発者たちがリスクを最小限に抑えるためのさまざまなシステムに取り組んでいることがわかりました。しかし残念ながら、結局それでも起こってしまったのです。
物事を振り返ってみると、すべてが常に明白に見えるものですが、その渦中にいるときは、自分のバイアスによって時折物事が見えなくなることがあります。私自身、そういったことがあったことを認めざるを得ません。
私はLunaに全力を注ぐようになりました。それは楽しく、コミュニティは活気に満ち、賢明でしたが、時には少し騒々しすぎることもありました（そして失礼だったと言えるでしょう）。他のコミュニティからの度重なる攻撃の後、Lunaの支持者たち（私も含めて）は過剰に防御的になり、時には攻撃的にもなりました。そのため、人々が絶えずLunaについてネガティブな噂を流す際に、私たちはそれを聞く耳を持たず、正当な弱点も無視してしまいました。
メッセージの伝え方はメッセージ自体と同じくらい重要だと私はいつも言っていますが、時にはまさにそのような状況でした。
私たちは傲慢でした。そのため、Lunaの崩壊時に多くの人々が喜んだのです。これは、コミュニティとして私たちが支払うべき代償でした。Lunaの崩壊を喜ぶ人々を見て、これは私たち自身が招いたものだと気づきました。他人の不幸を喜ぶような人間ではないので、この状況をとても悲しく感じ、自分がどのような役割を果たしたのかを理解する助けになりました。そして、それを後悔しています。José Maria Macedoとの会話を思い出しますが、彼はLunaの支持者たちがもっと控えめになり、争いを止めるべきだと強く主張していました...彼の指摘は的確でした。
教訓1：私たちはコミュニティとして傲慢で自惚れすぎており、その過程で多くの敵を作ってしまいました。
人々がLuna/USTの弱点を絶えず指摘する一方で、これらの弱点を修正するために行われていた取り組みをすべて無視していました。
20%の利回りがAnchorの顧客獲得コストとマーケティング予算だったことは理解できますが、持続可能ではないことは明らかでした。システムの成長に合わせて利回りを動的に調整すべきだったでしょう。
補足：Ethereumの熱狂的支持者がLunaをポンジと呼ぶのは皮肉な面があります。Ethereum上で多くのポンジ的なプロトコルが立ち上げられたにもかかわらず...。まあ、それがETHの需要（つまり価格）を押し上げたので、許容されていたのでしょうが...
振り返ってみると、20%の利回りは間違いでした。UST需要を急速に増加させた一方で、防御メカニズム（ビットコイン準備金、4Pool）が同じペースで拡大していなかったか、まだ準備が整っていなかったためです。この急成長により、システムが適切に調整する時間がなく、脆弱性が増大しました。
4Poolとビットコイン準備金に対して過度に自信を持ちすぎていました。戦略的な動きは行われていましたが、技術的には準備が整っておらず、結果として起こったことへの余地を残してしまいました。
教訓2：（コミュニティとして）もっと早い段階で利回り調整システムに取り組むべきでした。
Terraの価値提案はUSTでした。分散型ステーブルコインという構想に非常に魅力を感じ、さらに重要なことに、暗号通貨が検閲耐性を持つために必要だと考えていました。
純粋なアルゴリズム型ステーブルコインには懸念がありましたが、ビットコインなどの担保が追加され、安全性を高める取り組みが進むにつれ、自信を深めていきました。明らかに、それは間違いでした。
ここ数週間、アルゴリズムのメカニズムについて考え続けてきましたが、純粋なアルゴリズム型ステーブルコインは人間の行動（つまり、人間の欲望と恐怖）に依存しているため、決して機能しないと考えています。
ビットコインを担保として使用することは、ビットコイン価格の変動性のため、過剰担保が必要になることを意味します。
USDCやUSDTを担保として使用することは、検閲のリスクにさらされることを意味します。
現時点では、効率的でスケーラブルな分散型ステーブルコインモデルは存在しません。しかし、それは将来的にも存在しないということではありません。
レッスン3：現在の形態のアルゴリズム型ステーブルコインは成功しません。なぜなら、実質的な担保が人間の行動だからです。
先ほど述べたように、私はLunaについて積極的に発言していたため、Lunaが崩壊した際に批判の的になりやすい立場にありました。正直なところ、それは自業自得でしたので、それについて恨みはありません。
投資規模や全てを投入したことについて批判を受けました。
Lunaには、成功すれば非対称的なリターンが得られる機会があると考え、集中的な賭けをすることにしました。これは、真の世代を超えた富を生み出すような賭けです。これが私の強い確信を持った賭けでしたが、結果として熊市の中で5倍のリターンを得ることができました（レバレッジを使用）...残念ながら、その後劇的に失敗しましたが...
過去2年間で、私には4つの確信的な賭け（Twitterで共有したもの）がありました。これらは、うまく管理できていれば、かなりの利益を生み出していたはずです。
分析と参入価格は的確でしたが、特に最初の3回はポジション管理がうまくいきませんでした。そのため、ルナの機会を見たときには、強い確信を持って大きなサイズで参入しました。しかし、今回は欲が邪魔をして、以前の3回と同様にうまく管理できませんでした。コミュニティの一員として、利益確定することはほぼ不可能でしたし、道徳的にも正しくないと感じました。
私がポジション管理を誤った理由の1つは、信じているプロジェクトを支援するためにコミュニティの一員になろうとするたびに、自分の保有資産に感情的に執着してしまったことです。そのため、価格修正が起きた際に冷静な判断ができず、結果としてほぼ毎回、沈む船と運命を共にすることになってしまいました。（イーサリアムの場合は例外で、当時は初心者だったため、事前に戦略を立てていたにもかかわらず、DeFiサマーの熱狂に流されて取引を失敗しました...）
また、人々が私の分析を頼りにポジションを取る場合、同じポジションの管理や手仕舞いについても私の判断に依存することになると気づきました。これは望ましくない状況です。
多くの人がLunaが120ドルまで上昇した時に感謝の気持ちを抱いていましたが、同じ人々がLunaがペニー価値になった時にすべてを失いました。これは、リスク管理が極めて重要であり、人々にリスク管理の方法を教える必要があることを示しています。
私は小規模な投資家と同じリスク許容度を持っているわけではありません。しかし、Luna/USTの崩壊に関する心痛む話を読むと、多くの人々が貯金のすべてを投じたり、Anchorに参加するために借金をしたりしたようです。これは非常に危険な行為です。暗号資産は非常にリスクが高く、私はそのような行動を決して勧めません（そして、これまでも勧めたことはありません）。
リスク管理は非常に重要ですが、暗号資産の世界ではあまりにも軽視されているようです。自分の失敗を分析する中で、それらを繰り返さないためのいくつかのアイデアを思いつきました：
教訓4：プロジェクトがどれほど魅力的に見えても、今後は単なる「トレード」としてのみ扱う。自分のポジションを公に共有したり、プロジェクトを推奨したり、コミュニティに参加したりすることはしない。
**補足：**コミュニティへの関与により、LFGのアドバイザーとして参加するよう提案されました。
LFGについては、法的な問題がまだ解決していないため、コメントは控えさせていただきます。
現在、暗号資産に関して深刻なPTSDを抱えていますが、自分を立て直そうと努力しています。そのためにはしばらく時間が必要で、まずはGMIからの移行を完了させなければなりません。
この崩壊の影響を受けた人々が、回復への道筋を見出せるほど強靭であることを願っています。起こったことは誰も望んでいなかったはずです。
Terra 2に関しては、真の価値提案がない限り、興味はありませんし、投資もしないつもりです（すでに2年後に解禁される多くのLunaを抱えています）。また、TFLに対する訴訟や集団訴訟が控えていることも忘れてはいけません（これはLunaの価格動向に影響を与える可能性があります）。
しかし、開発者たちが適切なコンセプトを見出せば、Terra 2は多くの人々の予想を覆し、再び台頭する可能性があると考えています。信頼を取り戻すには時間がかかるでしょうが、人々の欲望は強く、機会があれば必ず戻ってきて投資するはずです。
償還への道は可能ですが、複雑になるでしょう。多くの人々がDoとTFLを憎み、スケープゴートとして選んでいますが、Terra 2を再び素晴らしいものにするために尽力している開発者たちや関係者のことを忘れてはいけません。適切な製品があれば、彼らにはチャンスを与えるべきです。
暗号資産はまだ実験段階にあり、参加することは非常にリスクが高いことを忘れないでください。失っても構わない資金のみを投資し、借金をしたり、クレジットカードの限度額いっぱいまで使ったり、不動産を担保に融資を受けたりして暗号資産に投資することは避けましょう。そして最後に、目標とする収益を定めた戦略を立て、それを守り続けることが重要です。
